信托平抑險的創(chuàng)設(shè)意義和運作思路 助力“六穩(wěn)”“六保”工作

2020年前4個月，新冠肺炎疫情的暴發(fā)對全球經(jīng)濟產(chǎn)生巨大沖擊，很多國家經(jīng)濟陷入衰退。在黨中央堅強領(lǐng)導(dǎo)下，各種精準(zhǔn)政策組合紛紛出臺，中國抗疫取得明顯成效，各項經(jīng)濟工作逐步恢復(fù)正常。信托行業(yè)具有多種靈活融投資功能，應(yīng)該結(jié)合當(dāng)前“六穩(wěn)”“六保”工作，在募資支持實體經(jīng)濟尤其是支持中小微企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)方面，發(fā)揮更大作用。

信托業(yè)當(dāng)前風(fēng)險狀況

2020年一季度，信托業(yè)務(wù)規(guī)模依然延續(xù)著2018年以來環(huán)比持續(xù)下滑態(tài)勢，截至2020年一季度末，全國68家信托公司受托資產(chǎn)規(guī)模為21.33萬億元，較2019年四季度末的21.6萬億元下降1.28%。規(guī)模下降固然有信托行業(yè)響應(yīng)監(jiān)管號召、持續(xù)壓降資產(chǎn)規(guī)模的原因，但信托行業(yè)內(nèi)在的發(fā)展規(guī)律要求信托公司加強主動管理轉(zhuǎn)型，取消剛性兌付、附隨告知等義務(wù)的履行導(dǎo)致市場信任下降，從而引發(fā)銷售困境，這都是導(dǎo)致信托資產(chǎn)規(guī)模收縮的因素。其中，信托風(fēng)險的不斷暴露和取消剛性兌付的雙重疊壓是制約信托行業(yè)進一步發(fā)展的羈絆。

2020年一季度末，信托業(yè)資產(chǎn)風(fēng)險率為3.02%，較2019年末提升0.35%。2020年一季度末，信托業(yè)風(fēng)險項目個數(shù)為1626個，環(huán)比增加79個，增幅為5.11%。2020年一季度末，信托行業(yè)風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模為6431億元，環(huán)比增加661億元，增幅11.45%。從同比來看，2020年一季度末，信托項目數(shù)量和風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模同比增幅分別為61.63%和127.20%。2020年一季度，在新冠肺炎疫情以及監(jiān)管部門加大風(fēng)險排查力度的影響下，信托行業(yè)風(fēng)險持續(xù)暴露，風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模和項目數(shù)量呈增長態(tài)勢。

創(chuàng)設(shè)信托平抑險助力“六穩(wěn)”“六保”工作

打破信托公司作為主體的剛性兌付，對于信托行業(yè)的健康發(fā)展來說是正確的，不斷加強投資者教育也是國際上的通行做法。但在經(jīng)濟下行、信托風(fēng)險資產(chǎn)不斷增加的背景下，不能給予投資者充分的保障將極大地抑制投資，以及客觀上對更廣大非專業(yè)普通投資者形成的投資壁壘。解決信托行業(yè)發(fā)展的掣肘，除了加強信托公司風(fēng)險管控和投資者教育以外，不妨考慮通過創(chuàng)設(shè)信托平抑險方式予以解決。

即由中國信托業(yè)協(xié)會牽頭，國內(nèi)多家信托公司共同發(fā)起設(shè)立信托平抑相互保險公司，該公司只推出信托平抑險單一險種，國內(nèi)信托公司新發(fā)起的信托計劃均應(yīng)投保。信托協(xié)會對信托公司參保情況進行主動管理，一旦某信托公司出現(xiàn)違約信托計劃并使用平抑險解決兌付問題，信托協(xié)會將上浮該信托公司未來一段期間參保平抑險的保費費率，具體根據(jù)該信托公司的違約信托計劃只數(shù)與發(fā)行信托計劃總只數(shù)占比、違約信托計劃規(guī)模占該信托公司信托計劃當(dāng)期余額的比例等因素綜合確定。未來，一個信托公司適用的平抑險保費費率將成為評價該信托公司資產(chǎn)管理能力的重要指標(biāo)，信托協(xié)會可按月定期公開發(fā)布。保險費率在某種程度上就是管理能力的標(biāo)簽，同時費率的變動對于信托產(chǎn)品的定價會產(chǎn)生較大影響，良好的管理有助于信托公司市場競爭能力的提升，從而引導(dǎo)信托公司主動加強產(chǎn)品管理和風(fēng)險控制。之所以建議設(shè)立信托平抑相互保險公司，而不是運用現(xiàn)有商業(yè)保險公司架構(gòu)推出商業(yè)型保險品種予以解決，主要考慮如下：一是由專業(yè)的人做專業(yè)的事，由信托公司發(fā)起設(shè)立，股東們更清楚行業(yè)情況和運行規(guī)律。二是可以減少不必要的銷售競爭消耗，保證將保費更充分地用到違約信托項目上。如果保費池有較大累積，則應(yīng)降低總體保險費率水平。三是該相互保險公司股東不應(yīng)以營利為目的，在保證基本投資收益下，更多精力放在信托協(xié)會領(lǐng)導(dǎo)下的積極主動管理，服務(wù)全行業(yè)。

平抑險相互保險公司應(yīng)根據(jù)信托計劃屬性制定不同費率的保險產(chǎn)品，具體而言，可考慮按信托計劃風(fēng)險的不同等級、年限和規(guī)模等因素，分為保守型(投資于國債，地方政府債，央行票據(jù)、貨幣市場基金、金融債公司債(AAA)、企業(yè)債(AAA)、短期融資券(AAA)、中期票據(jù)(AAA)、非公開定向債務(wù)融資工具(AAA)、資產(chǎn)支持證券(ABSCMBSREITs等AAA級投資產(chǎn)品)、同業(yè)存單、銀行存款等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品)，穩(wěn)健型(AA+級標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品)和普通型(AA+及以下非標(biāo)產(chǎn)品)，分別按年化0.1%至1%不等的保險費率收取信托平抑險保費。投資者自身或者信托公司使用風(fēng)險撥備購買相對應(yīng)產(chǎn)品并支付保費，契約達成。信托計劃到期日，如信托公司不能如約兌付，則以一年清算期為限，由信托公司自主清收。到期后，清算回籠的貨幣資金部分返還投資者，不足投資本金差額部分由保險公司一次性補足。信托資產(chǎn)(或相應(yīng)保證方的可執(zhí)行資產(chǎn))由保險公司委托信托公司繼續(xù)清收變現(xiàn)，變現(xiàn)部分優(yōu)先償還投資者約定收益，若還有剩余，則歸屬于保險公司。期間產(chǎn)生的稅款，從稅法規(guī)定。清收費用不得從清收收入中列支，由信托公司自行承擔(dān)。

在該機制下，大多數(shù)的投資者會選擇購買投資風(fēng)險規(guī)避產(chǎn)品而讓渡部分潛在收益權(quán)益。市場競爭機制下，相信更多的信托公司會愿意主動承擔(dān)這部分成本以提高自身信托產(chǎn)品的市場競爭力。

信托平抑險的創(chuàng)設(shè)對投資人具有重大保護作用。投資者的投資安全極大提高，本金具有全額保障，良好而系統(tǒng)的投資者保護方案有效打破投資人顧慮，在目前疫情影響廣泛、各行各業(yè)對資金普遍需求的情況下，信托平抑險作為普惠型避險工具將消除投資抑制，激發(fā)投資熱情，因為該機制的存在，合格投資人的條件可以放寬，使投資人的數(shù)量和潛在投資能力得以倍數(shù)放大。

推而廣之，資產(chǎn)管理類機構(gòu)都可以參考這種思路。如銀行業(yè)協(xié)會牽頭推動設(shè)立銀行理財平抑相互保險公司，證券業(yè)協(xié)會牽頭推動設(shè)立證券資管平抑相互保險公司等。相信此類機構(gòu)的推出，可以更好地讓金融機構(gòu)自信地面對市場，使其通過積極管理降低自身適用的平抑險費率，提高市場形象和競爭能力。同時，可以讓投資者安心投資，通過發(fā)揮資管創(chuàng)新，主動增加普惠型服務(wù)供給，降低投資者投資專業(yè)性門檻，讓更廣大投資者擁有參與投資以及分享改革開放成果的權(quán)利。以擴大投資客群、科學(xué)引導(dǎo)社會資金流動和匹配的方式，穩(wěn)步加大對實體經(jīng)濟和中小微企業(yè)的資金投入，著重引導(dǎo)資金進入工商企業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，支持國家重大戰(zhàn)略實施和企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，提高金融服務(wù)效率，切實助力“六穩(wěn)”“六保”工作。